{"text":[[{"start":9.37,"text":"像购物者一样，投资者往往倾向于所谓的“左位数偏见”——倾向于更强调价格的最左边数字。"},{"start":16.23,"text":"的确，10年期美国国债收益率——美国及全球资产定价的基准——周一从4打头的高位数飙升至5.02%，在金融市场引起了轰动。"},{"start":26.75,"text":"收益率现已回落，但仍徘徊在全球金融危机后的高点。"}],[{"start":31.1,"text":"这是它自2007年以来首次突破5%的关口，标志着美联储加息周期内的金融状况正变得多么紧张，以及美国经济未来面临的压力越来越大。"},{"start":42.22,"text":"过去两年，10年期美国国债收益率上升了逾3个百分点。"},{"start":47.04,"text":"美联储上周的一份报告显示，在美国国债市场流动性“仍然受到挑战”之际，近几周的高波动性和抛售速度也令人担忧。"}],[{"start":56.05,"text":"最近10年期美国国债收益率飙升背后有几个驱动因素。"},{"start":60.669999999999995,"text":"10月中旬，10年期美国国债收益率为4.6%。"},{"start":65.55999999999999,"text":"首先，投资者已经接受了美联储“在更长时间内保持较高利率”的说法，特别是在一系列强劲的经济数据支持其言论的情况下。"},{"start":75.07,"text":"其次，分析师表示，“期限溢价”(term premium)，即投资者持有长期债券所需补偿的额外收益，可能已经上升。"}],[{"start":82.85,"text":"美国政府不断扩大的赤字推高了债券发行量，而不断上升的支出需求和政治动荡也提高了对未来国债供应的预期。"},{"start":91.78999999999999,"text":"但需求已经下降，尤其是在美联储通过量化紧缩缩减国债持有量的情况下。"},{"start":98.17999999999999,"text":"人们也越来越相信，长期来看，潜在利率可能会更高。"},{"start":102.47999999999999,"text":"这推高了收益率，但不确定性依然很高。"},{"start":105.89999999999999,"text":"尽管自美联储开始加息以来，10年期国债收益率一直在上升，但日内波动很常见。"}],[{"start":112.58999999999999,"text":"由于利息支出增加，收益率上升可能加剧财政担忧。"},{"start":117.32,"text":"与长期国债收益率挂钩的按揭贷款和公司债券将变得更加昂贵。"},{"start":122.38999999999999,"text":"股票估值可能会紧张。"},{"start":124.45999999999998,"text":"总之，这加大了经济放缓程度加深、时间延长的可能性，从而可能拉低收益率。"},{"start":130.79,"text":"事实上，市场波动本身也会带来风险，尤其是在美国国债流动性仍低于历史标准的情况下。"},{"start":137.92999999999998,"text":"希望锁定高收益的投资者如果认为价格可能进一步下跌，可能会不愿购买。"},{"start":143.64999999999998,"text":"收益率大幅波动的风险也可能威胁到持有巨额债券亏损的机构，并引发不良国债抛售。"}],[{"start":150.48,"text":"这种波动是投资者试图在不确定性加剧和美联储多年购债之后为美国国债定价的必然结果。"},{"start":158.14999999999998,"text":"经济前景缺乏明确性，意味着还远没有令人信服的说法来支撑收益率。"},{"start":163.89,"text":"政策制定者应该意识到金融市场出现动荡的风险，同时也可以帮忙稳定市场。"}],[{"start":169.76,"text":"对美联储而言，美国国债收益率走高将消除下周议息会议进一步加息的必要性。"},{"start":176.1,"text":"然而，为经济勾勒出一个清晰的愿景并非易事。"},{"start":180.26999999999998,"text":"美联储主席杰伊•鲍威尔(Jay Powell)至少应该谨慎沟通，以免加剧紧张情绪。"},{"start":185.54,"text":"监控美国国债市场的流动性，并努力提高其流动性，也将仍然很重要。"}],[{"start":191.03,"text":"最重要的是，美国需要表现出财政审慎。"},{"start":194.75,"text":"预计赤字与国内生产总值(GDP)之比将大幅上升。"},{"start":198.79,"text":"在缺乏买家的市场上，债券发行量的增加将继续对收益率构成上行压力。"},{"start":204.78,"text":"美国国会的瘫痪则让事情雪上加霜。"},{"start":208.23,"text":"高利率，加上宽松的财政政策和政治混乱，会导致国债收益率不断上升的恶性循环——英国一年前的动荡可以证明这一点。"},{"start":217.79,"text":"但如果美国出现自己的利兹•特拉斯(Liz Truss)时刻，损害将不会局限于美国本土。"}]],"url":"https://creatives.ftacademy.cn/album/127332-cn-1698281988.mp3"}